速度退场，质量登台
作者：李斯
编辑：李静
风品：沈禾 车一
来源：铑财－铑财研究院
俗话说，人生七十古来稀。如今，随着医疗和生活水平提高，百岁老人亦不鲜见。
数据显示，截至2021年9月30日，仅上海一市便有3418位百岁老人。
相比长寿老人，我国长寿企业数量仍然稀少，目前仅有10多家。
不过，这不妨碍企业家们“谋百年”之心。早在1999年2月，阿里巴巴第一次员工大会上，马云就提出愿景：做持续发展80年的公司，后来改为102年。原因是从1999年算起，102年后就是2101年，这意味着阿里将横跨20世纪，21世纪和22世纪。
很长一段时间里，马云的102年愿景被很多人深信。毕竟，持续高增的业绩放在那，成长性就代表着生命力：
2015年，阿里巴巴宣布将在5年内成为世界上第一个平台销售过万亿美元的公司。2020财年（注：阿里巴巴财年与自然年不同步，2020财年为2019年4月1日到2020年3月31日）确实做到了这一点：数字经济体的消费型商业业务GMV达人民币7．053万亿元，突破1万亿美元。
2020年，由于反垄断被罚182．28亿元，阿里出现了上市以来首次亏损。但若剔除该一次性影响，则实现经营利润105．65亿元，同比增长48％。
也就是说，即使经历重罚、万亿阿里增势还在继续，这也让外界对其2021年表现不乏期待。
然这一次，22岁的阿里巴巴踩下了急刹车。是否力不从心了，102岁的愿景会生变吗？
01
净利下滑75％
营收增速最慢 跑不动了？
LAOCAI
2022年2月24日，阿里巴巴集团公布2022财年第三季财报，截至2021年12月31日，营收2425．8亿元，同比增长10％。净利192．24亿元，同比下滑75％。
乍看75％的数字，属实有些吓人。若抛开财务因素，情况则能缓和一些，三季度阿里对数字及娱乐业务的商誉减值250亿，同时投资收益也减少200亿元。若剔除上述因素，在非公认会计准则下净利446．24 亿元，同比下降25％。
这依然难掩下滑颓势，上财年同期净利592．1亿元，同比增长27％；10％的营收看似说的过去，实则也是阿里2014年美股上市以来最慢的！
跑不动了吗？
一代人有一代人的使命，马云已然淡去，新旗手张勇重任在肩头。
尽管董事会主席张勇打出了“长期牌”：“本季度，在复杂多变的市场环境中，阿里巴巴集团继续坚定执行多引擎增长战略，业务取得稳健发展。通过高度聚焦能力建设和价值创造，我们在关键战略业务上展现出积极的发展态势，为未来长期增长奠定基础。”
但市场显然没有买账：
港股方面，2月28日，阿里巴巴港股价格下跌1％，收于104港元／股，创下了上市以来最低收盘价，盘中一度跌超4％，股价触及了100港元／股。
2月22日，富瑞金融集团研报称，软银在2022年需要400亿至450亿美元现金来为其私募股权投资和回购提供资金，其所持的阿里巴巴股份是“显而易见”的套现选项。
富瑞分析师Atul Goyal表示，软银在上一季度出售了2，000万股阿里巴巴股票，“在2022年还需出售更多”。
美股方面，大摩亦下调阿里2023－24财年的经调整净利预测4％，并将其目标价下调12％至145美元。
拉长维度，看空之态早已有之。截止美东3月3日收盘，阿里巴巴美股102．08美元，相比2020年10月的319美元高点，缩水7成。相比2021年3月3日的236．2美元，缩水超5成，港股也是类似走势。
当然，一切事物发展都是前进性和曲折性的统一。作为全国最大电商平台，甚至全球最大的在线和移动商务公司，阿里不可能永远保持高速增长。
那么，上述看空态度，是否有些草率、片面呢？
如果是“由快向稳”或“由高速向高质”，相信投资者不会苛求。从诸多表现看，阿里困境或是系统性的，需要持续深刻改变。
直观看，过去一年阿里巴巴不算顺遂：不仅被市场监管总局罚款182亿元，旗下阿里云也因“漏洞未报告”被工信部暂停安全信息共享平台合作6个月，与阿里有强关联的超级主播薇娅、雪梨也因“税收事件”黯然收场。
深入业务层面，阿里财报表示，净利下降主要由于对增长业务的投入增加、为用户增长而增加费用，以及支持商家举措。
可问题是，诸多“求增长”投入下，反而出现了营收增速放缓。
网经社电子商务研究中心网络零售部主任莫岱青表示，阿里营收增速在持续放缓，四季度增速仅10％，与2021年前三季度相比，放缓明显，其中Q1为63．94％、Q2为34％、Q3为29．43％。阿里对淘特、社区商业平台、本地生活服务等业务投入的增加，导致盈利下滑，是平台经济巨头“跑马圈地”、资本“野蛮生长”体现。
02
淘系电商增速“拖后腿” 基本盘挑战
LAOCAI
客观还是偏颇，一切业务面说话。
2021年底，阿里对业务架构进行了调整。最新财报显示，主营业务共分为中国商业、国际商业、本地生活服务、菜鸟、云业务、数字媒体及娱乐，以及创新业务及其他七大类。
盘一盘各业务线表现，或一目了然。
2022财年第三季，中国商业收入合计1722．26亿元，占总收入比重71％；国际商业收入合计164．49亿元，占比7％；本地生活服务收入121．41亿元，占比5％；菜鸟收入130．78亿元，占比5％等；来自创新业务及其他的收入10．34亿元，占比1％，同比增长63％。
中国商业显然是最核心业务、发展基本盘，仅同比增长了7％。
主要包括中国零售商业（客户管理、直营及其他）和中国批发业务两部分。
其中客户管理收入，也就是淘宝、天猫等平台的广告费和佣金收入，同比下滑1％，收入占比由46％滑至41％。
直营及其他收入679．06亿元，相较2020年同期增长21％，该业务收入主要来自盒马、高鑫零售和天猫超市等板块。
中国批发商业收入42．31亿元，同比增长10％。
不难发现，是客户管理业务落了后腿，导致板块增长放缓。
财报坦言，在市场大环境疲软制约、中国电商市场竞争加剧的背景下，淘宝和天猫的线上实物商品GMV同比增长仅为个位数。另外，为推动商家采用新的增值服务，阿里采用了一些激励措施，并战略性降低服务收费，以帮助商家降低经营成本，导致客户管理收入负增。
国家统计局数据显示，2021年四季度中国GDP同比增长4％，社零增长3％，环比均出现放缓。2021年11月，全国网上销售额同比增长6．25％，较2020年11月的11．45％放缓，12月的网上销售额更是同比转跌。
这对阿里巴巴自然产生一定影响。以2021年双11为例，天猫双11成交额（GMV）5403亿元，同比增长8．45％。增速较2020年的26％大幅放缓。
后浪抖音、快手，则表现强劲：
据第三方数据平台统计，11月11日当天，抖音电商整体GMV同比2020年增长224％。快手116期间 （10月20－11月11日），电商商家开播量增长52％，品牌商家开播量增长391％，品牌商品GMV增长433％。
面对内外忧患，阿里大幅提高营销费用：2022财年第三季市场营销费用达到367亿元，较去年同期大幅增加114亿元，这也是其增利下滑的重要原因。
遗憾的是，从营收10％增速看，烧钱之举收效甚微。
行业分析师李晨指出，核心淘系电商收入表现不利，与电商市场整体增速放缓、拼多多等竞争平台崛起、抖音等直播电商平台兴起，市场蛋糕重新分割有关；也与反垄断、互联互通的市场秩序得到规范，阿里核心业务承压、考验其组织适应性、模式应变性、业态创新性有关。
马云曾引述李嘉诚的一句话：手头上一定要有一样东西，是天塌下来你也要挣钱的。
新兴平台崛起，电商业增速放缓，市场环境由粗放变规范，虽然天还没塌下来，但阿里巴巴的电商基本盘已然受到冲击，互联网平台“躺赚”时代已经结束。
寻找新增曲线，显得迫在眉睫。
03
谁能扛起新旗？
LAOCAI
变化是万物常态。对20多岁、万亿巨头阿里来说，仅以一项主打业务支撑百年发展，显然不实际。
只是，其他业务能撑起这艘大船吗？
如国际业务，虽同比增长18％，但由于推广和营销费上升，本财季经调整EBITA（息税摊销前利润）出现30亿元亏损，亏额较去年同期扩大15亿元。
菜鸟服务营收196亿元，同比增长23％，经调整EBITA亏损达50亿元，主因包括高德在内的到目的地业务的亏损增加。
本地生活服务营收121．41亿元，收入增长27％，经调整EBITA亏损9200万。
数字媒体及娱乐业务营收81．13亿元，2020年同期80．79亿元，经调整EBITA亏损13．74亿元，2020年同期亏损人民币13．89亿元。这也是前文说到阿里商誉减值的原因之一。
好在，云计算业务表现抢眼，这是阿里除中国商业外，唯一盈利的业务。2022财年第三季营收195．4亿元，同比增长20％，经调整EBITA为1．34亿元，去年同期亏损2．21亿元。
不过营收20％的增速，不算多达外界预期。瑞信研报直言：令人失望。
多项新业务线仍处探索、培育阶段，短期难抗新增曲线大梁。那么，阿里的未来究竟在哪？
在电话会上，阿里管理层给出答案：“对于服装和消费电子而言，渗透率达到30％－40％的水平已很高，未来机会在于快消品、食品及生鲜品类。而阿里已在这一领域用户价值高中低三个市场，分别布局了盒马、高鑫零售、淘菜菜。”
的确，三个领域都是大体量，市场空间无需累言，阿里上述布局，堪称战略三剑客，不乏发展野望。然大市场也有大竞争，强敌环伺中，三项业务都是“难啃的骨头”，能否如愿激出水花，侯毅、林小海、戴珊压力不算小。
04
三剑客的冰与火
LAOCAI
先看盒马：
2022年1月14日，彭博社援引知情人士消息称，盒马鲜生将考虑以100亿美元估值进行融资。
结合2021年底，在阿里巴巴集团定位中，盒马要从体系内事业群转变为一家独立公司，需要自负盈亏。盒马CEO侯毅也在内部邮件表示，盒马已明确“多业态线上线下协同发展之路”，目标是从现在的单店盈利，提升为全面盈利。
诸多迹象不难看出，阿里巴巴急切希望盒马尽快盈利，为集团输血。
只是急迫归急迫，实操难度又有多大？
盒马系“三驾马车”分别是：聚焦高频到家、到店市场的盒马鲜生；聚焦中高端付费会员人群的的盒马X会员店；聚焦社区零售的盒马邻里。
据华夏时报报道，盒马鲜生开店成本3000万元左右，这还不算人力和日常运维成本。
2021年11月30日，据盒马方面透露，在11月底连开两个新城市后，12月还将迎来开店潮，计划在广州、南京、武汉等城市开出14家盒马鲜生门店，平均约两天就新开一家。也意味着2021年底，盒马鲜生门店数或破300家。
如此重资扩张，资金链自然承压，短期盈利是否乐观？
盒马X会员店方面，模式已经跑通，但截至2021年底店量仅7家，规模较小。
盒马邻里方面，根据侯毅所言，盒马邻里主要聚焦于下沉市场，在省会城市以下的地级市乃至县级市进行。虽轻资产模式易扩张、可复制，但护城河、核心竞争力并不算多深，也要面对诸多社区团购竞品，例如美团、滴滴等。
再来看高鑫零售：
2021年11月1日晚，高鑫零售交出了截至9月30日的2022财年上半年成绩单：营收415．34亿元，同比下降5．0％，净利1．12亿元，较去年同期减少7．93亿元。旗下商超品牌大润发门店量达到497家，覆盖全国236个城市。
有机构指出，高鑫零售目前的盈利能见度仍然很低。同时，阿里巴巴并购效应消退，未来业绩恐不乐观。麦格理报告称，由于高鑫零售销售疲软，将其2022至2024财年每股盈测分别下调41％、23％和15％，2022财年下半年持平的同店销售目标面临下行风险。因此将目标价下调至4．05港元。
最后看淘菜菜：
一定意义上说，阿里对其更为重视，看看业务负责人便可见一斑。
2021年12月，阿里巴巴在董事会主席兼CEO张勇和近20位事业群总裁之间，增加了4个分管大总裁。其中，戴珊上任阿里巴巴中国数字商业板块负责人，全面负责大淘宝（包括淘宝、天猫、阿里妈妈）、B2C零售事业群、淘菜菜、淘特和1688等业务。
可以说，戴珊几乎掌握了阿里巴巴最核心的资源。这样的重量级大拿掌管淘菜菜，足见厚望。
考量在于，淘菜菜重点布局的社区生意，是否与侯毅的盒马邻里出现重叠？
侯毅曾直言：“其实我并不认为是竞争，最后仗是靠你打出来的，我一直认为胜者为王，败者为寇，谁先打下来这个天下，谁就能赢得它应有的地位。”
火药味儿力透纸背。淘菜菜的竞争是否内外兼具？
三项业务各有各的难。冰火交融中，阿里巴巴未来成长的确定性有多少？
05
重塑共赢根基 百年新抓手
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笑傲江湖20载、威名赫赫的阿里成长光芒蒙尘，这足以引发各方思考。
需要认清的是，这不止是阿里一家难题。强化平台经济反垄断监管、防止资本无序扩张，激发行业创新活力的大背景下，互联网巨头们普遍承压、降速盘整、探索新生是常态。
以竞品京东为例，2021年双11累计下单金额超3491亿元，同比增长28．58％，低于去年32．83％增速。股价虽没阿里那样强烈，整体也是震荡下行态势；美团因二选一，被罚34．4亿，并在最新财报收获了史上最大的单季净亏；腾讯亦不轻松，经历了不当收购中国音乐集团股权，斗鱼虎牙合并案被叫停，腾讯音乐被责令开放版权，史上最严游戏监管令等等波澜。
种种信号已经十分明确。互联网平台经济，是一门聚合生意，不能持续野蛮争食、恶性夺利、导致大树底下寸草不生，只是整个产业链条互惠互利、共赢共生才是让行业健康繁荣，这是平台经济的价值根基。
如何探索一条充满创新生机、发展活力的产业新生态，是包括阿里巴巴、腾讯等在内所有巨头的一道严肃考题。
欣喜的是，阿里巴巴正在做出战略改变。
具体可归为三方面：
比如产业数字化，以清洁能源领域为例，全国近30个城市的100座垃圾焚烧炉已装上阿里云工业大脑，生活垃圾焚烧的环保指标更稳定，全年可多发3．6亿度绿电；
智能制造领域，旗下犀牛智造在服饰设计环节引入人工智能，将新品服饰开发周期缩到两周内，相比传统模式提效5倍，成为入选工信部《2021年工业互联网平台创新领航应用案例名单》。
甚至本次冬奥会上，阿里巴巴也大显身手，让百年奥运实现了数字化：阿里云支撑赛事运营所需的核心系统100％上云。应用开发和部署流程缩短，IT基础设施成本大幅下降。
张勇表示，中国产业数字化进程刚刚开始，阿里将长期致力于服务实体经济，服务于各行各业的产业数字化进程。
行业分析师林永表示，上述身影让人们看到了阿里创新赋能的崭新形象，这远比往期的流量驱动、资源垄断驱动更持续、更健康，从云计算业务的快速扭亏中可见端倪。而其中蕴含的生态战略、共生战略转向，意义更振奋人心。
其次，海外市场发力也成效明显。2022财年第三季报显示，阿里海外市场消费者首破3亿，Lazada与Trendyol订单分別实现52％和49％的强劲增长，带动整个国际零售业务订单增长25％，国际批发业务阿里巴巴国际站GMV同比增长50％。
下沉市场也是一个成长突破口：淘特季度支付订单同比增长超100％，淘菜菜季度GMV环比增长30％。用户方面，淘特年活跃消费者为2．8亿，单季增长3900万。
三管齐下，也牢固了阿里的市场基本盘。截至2021年12月31日止12个月，中国市场年度活跃消费者达到9．79亿，本财年末国内年度活跃消费者达到10亿的目标将按计划完成。
市场是最聪明的，也最有话语权。上述达标，说明阿里的整体转型方向得到初步验证。
速度退场，质量登台。细嚼慢咽、和谐共生是百年养生之道，也是百年大企之法。
治大国如烹小鲜、大企转型何尝不如是。百年大旗昭昭，一时兴衰起伏本是常态。对于阿里、张勇的百年大计，市场不妨多些耐心。
行百里者半九十！
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原文标题 : 阿里巴巴、张勇如何“谋百年”？