刚刚!中国第一MEMS企业歌尔微上市审议通过!已帮英飞凌赚了52亿!

2022-10-20
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摘要 衷心期望,歌尔微独立上市后能够为产业带来更多进步。

 刚刚(10月19日下午6点),深圳证券交易所创业板上市委员会审议了歌尔微电子股份有限公司(简称“歌尔微”)等三家企业的上市申请,发布审议结果公告,认为歌尔微:符合发行条件、上市条件和信息披露要求。

也即是说,由歌尔股份分拆出来的,中国第一MEMS企业歌尔微终于踏上中国A股!未来3~4周内将能购买歌尔微的股票!

歌尔微上市之所以备受关注,除了它顶着中国第一MEMS传感器企业的光环,也与其饱受争议的业务模式有关——因为歌尔微的MEMS芯片80%采购自传感器国际大厂英飞凌,这些年也为英飞凌赚了不少钱。

歌尔微为英飞凌贡献了多少利润?歌尔微上市后怎么走?自研或组装?另外,歌尔微核心技术高管拥有美国国籍等问题,也成为咨询的重点。

从这位国产MEMS龙头企业的身上,我们也能窥视国产传感器的困境。


3年上市路,歌尔股份分拆子公司歌尔微上市终如愿

刚刚,深圳证券交易所发布了2022年第74次审议会议结果公告,认为歌尔微电子股份有限公司:符合发行条件、上市条件和信息披露要求。

歌尔微上市的最后一道关,过了。中国第一MEMS企业歌尔微终于踏上中国A股!

▲来源:深圳证券交易所

歌尔股份是中国第一MEMS企业,这个基本业内人士都知道,而歌尔微就是歌尔股份分拆的子公司,根据歌尔微招股书显示,歌尔微将是歌尔股份体系内唯一经营MEMS微电子业务的实体。

也即是说,歌尔微将继承歌尔股份的一切MEMS资产和业务,以后歌尔股份也不再是传感器企业,歌尔微才是。

2019年12月,证监会出台《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》,几乎同时,歌尔股份宣布将微电子业务整合至歌尔微旗下,由歌尔微协同其他子公司进行一体化经营运作。

从这里开始,歌尔微开始了上市之路,或者说歌尔微从重组之始,就奔着上市这个目标迈进。

2021年12月,歌尔微上市申请或深交所创业板受理,中间经历过二轮问询,终于在今天(10月19日)过会,预计未来3~4周歌尔微的股票就可以开售了。


▲来源:深圳证券交易所


在上市审议中,上市委员会对歌尔微外购芯片、出货量下降等问题进行了咨询。

值得注意的是,近期美国商务部发布新的芯片出口管制措施,包括对美国自然人的限制。而歌尔微核心技术人员,甚至首席技术官(CTO)等拥有美国国籍、永久居留权等问题,也成为审议的重点。

▲来源:深圳证券交易所


全球第一?或Others?歌尔微电子分裂的市场地位

歌尔微电子是中国电声行业龙头——歌尔股份旗下子公司,也是歌尔体系内唯一从事MEMS微电子相关业务的主体,也即是说歌尔微将全面继承歌尔股份的MEMS资产。

歌尔股份的麦克风、微型扬声器出货量全球第一,2008年5月22日在深交所主板上市,2011年其MEMS声学传感器进入苹果供应链。

然而,对于歌尔微在MEMS领域的市场地位,却存在极大的分裂感。

歌尔微瞩目的市场地位:MEMS传感器出货量和营收中国第一!

从MEMS传感器出货量和营收来看,歌尔股份是中国MEMS传感器第一企业,根据中国半导体协会MEMS分会的数据,歌尔股份多年蝉联中国MEMS制造第一,也是进入全球MEMS厂商TOP10的唯一中国企业。

据歌尔微的招股书披露,根据 Yole 的数据,2018-2021 年公司 MEMS 产品销售额在全球 MEMS 厂商中排名分别为第 11 名、第 9 名、第 6 名和第 8 名,是上榜全球MEMS 厂商十强中唯一一家中国企业;2020 年,公司 MEMS 声学传感器市场份额达32%,首次超过楼氏位居全球第一。

而今后,在MEMS领域的这些荣誉,都将由歌尔微继承。

▲歌尔股份/歌尔微市场占有率排名(来自歌尔微招股书)

歌尔股份在2004年组建MEMS技术研发中心,开始涉足微电子领域;2005年申请第一项MEMS技术专利;2009年与英飞凌合作,实现MEMS声学传感器量产;2011年,其MEMS声学传感器进入苹果供应链。

之后,歌尔股份在全球MEMS声学传感器的市场地位一路攀升。2015年,歌尔股份在全球MEMS声学传感器市场份额跃居第二,仅次于楼氏;2019年歌尔首次进入Yole全球MEMS厂商市占率排行榜前十——也是中国唯一一家,2020年跃升为第6,同年,歌尔微超过了MEMS声学传感器的始祖和一直以来的老大——楼氏,占全球MEMS声学传感器市场份额的32%, 成为全球MEMS声学传感器TOP 1。

▲歌尔微2020年全球MEMS声学传感器市场份额(来自歌尔微招股书)

在中国MEMS领域,歌尔也连续多年被中国半导体协会评为中国MEMS制造十强企业,是中国MEMS传感器的龙头。相关介绍可看:《实至名归,2021中国MEMS传感器领域实力最强的10家公司!》内容。


组装厂?MEMS届富士康?歌尔微市场地位的另一面

显然,从MEMS传感器的出货量和营收来看,歌尔微是中国MEMS企业第一,是中国MEMS产业的骄傲。但这个数字的“含金量”,却是许多业界人士评议的重点。

根据歌尔微电子招股书披露,歌尔微MEMS传感器出货量中采购自英飞凌芯片的产品比例超过 80%,而MEMS芯片才是一颗MEMS传感器的核心和价值含量最高的地方。

在MEMS传感器出货量,歌尔微是中国第一,尤其是MEMS声学传感器,歌尔微更是超过楼氏成为全球第一,但在MEMS芯片的出货量呢?

根据英飞凌2021年度报告显示,2020年全球MEMS传感器芯片出货量前五名分别是英飞凌、楼氏、敏芯股份、欧姆龙和NJRC,其中敏芯股份是中国MEMS声学传感器芯片出货量第一的企业,在全球排第三,也是唯一进入前5的中国企业。

可以看到,歌尔微不见了!在MEMS传感器最硬核的核心芯片出货量上,竟然没有歌尔微的立足之地,这显然与歌尔微庞大的MEMS传感器出货量不匹配。

▲来源:歌尔微招股书

对歌尔的非议:为什么MEMS芯片这种重要?

中国的传感器企业很多,但大部分都利润低下,为什么利润低下?因为没有掌握核心技术,而传感器的核心技术之一——传感器芯片,在中国能够设计、制造的企业寥寥无几。

许多传感器企业都是外购传感器芯片,然后自己封装、写入算法,接着卖出去,通俗点说就是个有点高科技的组装厂

而对歌尔微的非议也正是来自这里。


▲MEMS声学传感器构造图(来自歌尔微招股书)

从上图看出,MEMS传感器核心为MEMS芯片——用来感知信号,以及ASIC芯片——用来处理信号,其中MEMS芯片是技术含量最高的部件。

▲歌尔微各年度毛利率(来自歌尔微招股书)

上图是歌尔微招股书里披露的数据,其中,小编认为楼氏、敏芯与歌尔最具有可比性,主营业务均是MEMS声学传感器,同时主要市场均是消费电子,与歌尔的重叠性极高。

而睿创微纳主要在工业、军工红外传感器产品,四方光电主要是气体传感器,相对来说可比性较弱。这里稍微提下,这两家里睿创微纳红外芯片自产,四方光电的芯片目前均为外购。

楼氏和敏芯的MEMS声学传感器芯片基本都是自研为主,因此基本维持在30%~40%左右的毛利率,值得一提的是2022年敏芯股份压低MEMS传感器售价而降低了毛利率。

而歌尔微相比就差了很多,平均毛利率在22%左右。同样为难兄难弟的还有另一家MEMS传感器巨头瑞声科技,也是外购芯片为主,毛利率仅15%左右。这中间差的,就是MEMS芯片的价值。

▲数据来源《中国传感器产业蓝皮书》(制表动感传感)

不仅是歌尔微,这也是绝大多数中国传感器企业的核心问题——缺芯,没有核心MEMS芯片的设计和研发能力。譬如上图,我国大多数MEMS压力传感器企业的MEMS芯片也都来自进口。

没有MEMS芯片,一家传感器企业就只能沦为封装代工厂,本质上与富士康等差别就不大了,只能挣点辛苦钱。


歌尔给英飞凌赚了多少钱?52+亿!

歌尔的MEMS芯片主要采购自英飞凌,那么歌尔给英飞凌赚了多少钱?

根据歌尔微招股书披露的数据,将歌尔股份及其子公司代采穿透至实际供应商后,从2019到2022年6月,歌尔向英飞凌采购金额分别为 140,785.75 万元、158,577.83 万元、154,385.36 万元和 68,445.95 万元,占采购总额的比例分别为 64.81%、65.40%、58.78%和 55.44%。

也即是说仅这三年半里,歌尔就帮英飞凌赚了52亿多元。

▲歌尔股份及其子公司向英飞凌采购金额(来自歌尔微招股书)

MEMS芯片+ASIC芯片这两种MEMS传感器最核心的芯片,占了歌尔整个采购金额的近六成!其中大头就是MEMS芯片,在招股书中显示,MEMS芯片的采购额几乎占到了50%。

▲歌尔微传感器原材料采购占比(来自歌尔微招股书)

在招股书的主要财务指标中,歌尔微2019年到2022年6月的主要营收为 256,618.96 万元、315,956.69 万元、334,813.24万元和 146,311.34 万元,这3年半总营收约105.37亿元,对英飞凌的总采购金额约52.22亿元,可以看出,每年歌尔有一半的营收需要收缴给英飞凌。

▲歌尔微主要财务指标(来自歌尔微招股书)

歌尔有没有自研MEMS芯片?与英飞凌芯片有差距吗?

根据歌尔微招股书中的描述,歌尔刚起步涉及MEMS声学传感器时,国内芯片制造水平还比较落后,达不到芯片设计的性能要求。因此为了迅速占领市场,歌尔与英飞凌达成了合作,并签订了长期供货协议。

关于歌尔微的自研芯片情况,也成为本次上市中,深交所创业板上市委重点咨询问题。那么歌尔有没有自己的MEMS芯片呢?答案是有的:

2018 年度、2019 年度和 2020 年度,搭载公司自研芯片的 MEMS 声学传感器出货量分别为 1.35 亿颗、2.38 亿颗 和 2.49 亿颗,保持良好的增长趋势;2021 年 1-6 月,搭载公司自研芯片的 MEMS 声学 传感器出货量达 0.99 亿颗,较去年同期增长 67.36%。占当年 MEMS 声学传感器出货量的比例分别为 13.16%、15.69%、14.14%和 11.73%,

歌尔微没有自己的MEMS芯片产线,因此歌尔微的芯片均为专业晶圆厂代工。其自研 MEMS 芯片主要由中芯集成、华润微代工;公司自研 ASIC 芯片主要由台积电进行代工。

然而歌尔微每年的MEMS声学传感器出货量达20亿颗,相对歌尔庞大的出货量来说,其自研MEMS芯片的出货量显然太少了,约占10%左右,而这些自研MEMS芯片,很多都不是用在大客户的产品上。

▲歌尔微传感器出货量数据(来自歌尔微招股书)

众所周知,歌尔得益于进入苹果供应链而崛起,从2019到2022上半年,歌尔向苹果产业链公司的销售金额占营业收入的比例分别为 47.76%、58.53%、56.37%和 52.04%。可以看到,苹果贡献了歌尔微一般的营收!

▲歌尔微数据穿透后前五大客户(来自歌尔微招股书)


50%,这个数字与歌尔微向英飞凌的采购金额比例高度重叠,苹果贡献了歌尔一半的营收,而英飞凌收割了歌尔一半的营收,是不是很巧?

▲歌尔微其中一处提到客户认可(来自歌尔微招股书)

这不是巧合,歌尔微在招股书中,多次提到英飞凌的芯片产品得到终端客户的认可,这个终端客户显然就是苹果。

另一方面,从性能上来说,歌尔微认为自研芯片在尺寸方面已经达到或者优于外购芯片的水平。公司 MEMS 芯片的信噪比(SNR)和声学过载点(AOP)与外购芯片性能相当。搭载公司自研芯片的 MEMS声学传感器产品各项性能指标均与搭载外购芯片的产品性能相当。

▲歌尔微咨询回复函中关于MEMS芯片性能对比数据

歌尔微认为自研MEMS 芯片、ASIC 芯片设计相关技术处于行业领先水平,掌握了 MEMS 灵敏振膜的鲁棒设计技术、HSNR 电容式 MEMS 芯片设计技术和 DM MEMS 声学传感器芯片技术等;在 ASIC 芯片设计方面,掌握了低电压、低噪声、宽温度范围 ASIC 技术、回授网络自动校准技术以及可变增益调节技术等。

目前,歌尔微已量产和正在研发的芯片共计 36 款,其中 MEMS 芯片 14 款,ASIC 芯片 22 款。

搭载歌尔微自研芯片产品已量产的客户包括亚马逊、三星、B 客户、小米、传音,已经对公司产品完成验证的客户包括 OPPO、vivo,正在对公司产品进行验证的客户包括 荣耀、Google 等。

因此,歌尔微的自研MEMS芯片出货量不大,不在于性能、质量问题,而在于大客户苹果公司对产品的要求、验证和认可问题。

这也正如许多国产传感器面临的尴尬情况,即使质量过得去,而客户指定用特定的国外传感器,没辙,这又是另一个国产传感器困境了。兜兜转转,这些钱最终还是流入别人手里。


结      语

“两条腿走路”采购芯片发展传感器业务,传感器芯片外购利润低,自研芯片得不到客户认可,产品业务单一危机感强烈……

在歌尔身上,我们看到了太多中国传感器企业的缩影,遭遇到的困境,也看到了中国传感器企业这些年来锐意进取的成果。

将歌尔微独立出来,专心从事MEMS半导体研发,或许能取得更大的技术进步,做实中国第一MEMS企业的名头。歌尔股份也可以放下MEMS的包袱,全力发展全产业链业务,拓展更多经营范围,鸡蛋不能放在一个篮子里。

同样的例子在半导体业界也不在少数,譬如传感器巨头恩智浦,就脱胎于飞利浦半导体事业部,最终飞利浦专心做小家电,恩智浦专心做半导体,都成为了各自领域的巨头

衷心期望,歌尔微独立上市后能够为产业带来更多进步。

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