核心要点：
1、中国滤波器市场广阔，国产代替空间大
滤波器下游主要用于智能手机、基站、路由器等领域，根据Yole数据估算，2021年全球滤波器市场规模117.6亿美元，国内市场占比在30%-40%，市场规模在35~50亿美元（包括模组产品），但国内滤波器国产化率不足15%。
2、TF-SAW突破常规SAW滤波器应用的频段限制
近几年由于TF-SAW出现，BAW应用领域受到影响，TF-SAW滤波器适用频率上升至3.5GHz，突破了SAW滤波器通常用于2GHz以下的限制，在3.5GHz以内的频段与BAW滤波器形成竞争，TF-SAW滤波器相较BAW具有结构简单便于制造、成本下降等方面的优势，已成为国内外滤波器公司重点研发、量产方向。
3、国内滤波器领域竞争格局严峻，关注具备模组化能力的公司
滤波器国产化率较低，但从事滤波器领域的公司数量超过15家，普通SAW、TC-SAW、TF-SAW、BAW等产品已有厂商实现供应，根据产业走访信息，部分产品处于低毛利、甚至负毛利的状态，主要因滤波器参与厂商众多，并且多以分立器件形式出货，产品同质化，叠加消费电子领域需求疲软，国内厂商为实现营收增长，以低价策略进行竞争。
射频前端模组化发展，为相关企业提供了提升盈利能力的渠道，可关注具备模组化能力的公司。
一、行业概况
1.1 射频滤波器分类
射频滤波器在民用领域的主要应用终端包括手机、基站（宏基站、小基站）、路由器等。 基站滤波器主要包括金属腔体滤波器（应用于2G-4G时代基站，应用率达95%，产业链成熟，适用于中低频通信）和介质滤波器（满足5G基站建设小型化和轻量化需求），对应的制造工艺分别是金属精密加工和介质烧结。
手机、路由器领域的滤波器主要为声学滤波器，可分为表面声波滤波器（SAW）和体声波滤波器（BAW），目前主流的滤波器包括Normal-SAW、TC-SAW、TF-SAW、SMR、FBAR 5大细分品类，其中，SMR、FBAR属于BAW滤波器，主要用于高频通信（通信频率超过2GHz）。声学滤波器为本文重点分析的领域。
表 1 声学滤波器分类
资料来源：公开资料整理
1.2****市场情况
1）市场规模
射频前端模组化，分立滤波器市场规模下降。根据Yole数据测算，2021年全球滤波器分立器件市场规模为31.6亿美元，预计到2027市场规模为29.7亿美元，21-27年CAGR为-1.0%；2021年全球PA模组（主集成模组PAMiD）市场规模为65.0亿美元，预计到2027市场规模为102.2亿美元，21-27年CAGR为7.8%；2021年全球FEM模组（分集成模组）市场规模为21.0亿美元，预计到2027市场规模为36.6亿美元，21-27年CAGR为9.7%。
图1 全球滤波器市场规模
单位：亿美元
资料来源：Yole
2）发展趋势
1.射频前端模组化发展，国内厂商射频前端能力有待验证
随着通信制式发展，使用的频段数量逐步上升，根据产业调研数据， 3G、4G、5G全球通手机支持的主流频段分别为15个、37个、46个，频段数量提升，导致射频前端器件数量大幅增加，但手机内部空间有限，射频器件由分立器件向模组化发展。
根据发射和接收功能不同，射频前端模组分为主集天线射频模组（同时具备接收、发射功能）、分集天线射频模组（只具备接收功能），按集成度从低到高排序，主集成模组分为FEMiD（集成Duplexer、Filters、Switch）、PAMiD（在FEMiD基础上集成PA）、LPAMiD（在PAMiD基础上集成LNA）；分集成模组分为DiFEM（集成Switch、Filters），LFEM（在DiFEM基础上集成LNA）。射频前端模组的集成程度越高对厂商的方案整体设计能力要求越高。
图2：主集成射频链路模组类型
图3：分集成射频链路模组类型
资料来源：开元通信
5G手机渗透率提升，带动射频前端模组化需求。根据产业访谈信息，2019年之前国内手机厂商除华为模组化程度较高之外，其余手机厂商射频前端基本以分立器件形式完成，2019年之后由于5G正式商业化，手机内的尺寸空间有限，导致射频前端模组化需求提升。
目前业界对5G射频前端方案主要分为Phase7系列方案及Phase5N两种方案。两种方案在Sub-6GHz UHB新频段部分方案相同，均为L-PAMiF集成模组方案；在Sub-3GHz频段分别为PAMiD模组方案和Phase5N分立方案。
图4：5G手机射频前端方案
资料来源：慧智微
国内厂商在5G的Sub-6G频段射频模组取得进展。根据电子发烧友网站信息，用于Sub-6GHz UHB频段具有高集成度的L-PAMiF模组有卓胜微、慧智微、唯捷创芯等厂商出货。
Sub-3GHz模组PAMiD国产化仍待突破。由于Sub-3GHz内手机支持的频段较多，需要集成更多的滤波器及双工器，国内厂商射频前端系统设计能力有待验证，国内厂商主要提供分立方案，Sub-3GHz模组暂时缺失。
表2：不同频段射频模组解决方案
资料来源：慧智微招股书
2.TF-SAW在3GHz内实现对BAW的替代
村田2018年研发出IHP-SAW（TF-SAW），将SAW滤波器在实验中的工作频率提升至3.5GHz。2020年高通地推出了一种面向4G和5G移动终端应用的“Ultra SAW”滤波器，该滤波器主要通过采用POI材料改善滤波器的品质因数（Q值）、耦合系数及频率温度系数等性能。该滤波器的出现，突破了SAW滤波器主要用于2GHz以下频段的限制，TF-SAW滤波器相较BAW具有结构简单便于制造（制造复杂度由10-15道下降至3道）、成本下降（TF-SAW成本约为BAW的70%-80%）等方面的优势，已成为国内外滤波器厂商主要发展的技术方向。
图5：TF-SAW滤波器结构示意
资料来源：爱集微
根据滤波器专家信息、公开资料以及国内滤波器公司走访情况，高通、村田等已完成TF-SAW产业化，国内主要滤波器厂商均积极布局TF-SAW，其中部分国内公司已实现TF-SAW量产。
二、竞争分析
滤波器领域国产化率低，但竞争格局恶化，负毛利现象开始出现。SAW滤波器领域，国产化率低于20%，BAW滤波器领域，国产化率低于10%，一方面国内滤波器国产化率较低，另一方面，国内从事滤波器领域的公司数量超过15家，普通SAW、TC-SAW、TF-SAW、BAW等产品已有多家厂商实现供应，根据产业走访信息，部分产品处于低毛利、甚至负毛利的状态，主要因滤波器参与厂商众多，并且多以分立器件形式出货，产品同质化，叠加消费电子领域需求疲软，国内厂商为实现营收增长，以低价策略进行竞争。
突破Sub-3GHz模组化产品，进入高价值领域为长久之道。海外射频前端厂商已完成模组化能力整合，占据Sub-3GHz频段模组市场，国内厂商以分立器件为主，少部分具备接收模组设计、生产能力，模组化产品因整合了PA、滤波器、LNA、Switch等产品，产品售价较分立器件明显提升，毛利率同样得到改善，但产品模组化除滤波器公司参与，国内PA、LNA、Switch企业也在往该方向发展。
以下为国内部分业务涉及滤波器或射频前端领域公司的介绍
1）卓胜微（300782）
公司成立于 2012年，主营业务为射频集成电路领域的研究、开发与销售，主要产品包括射频开关、射频低噪声放大器、射频滤波器等射频前端分立器件及各类模组的应用解决方案，同时还对外提供低功耗蓝牙微控制器芯片。2022年公司经营模式由Fabless向Fab-Lite转变，公司2022年上半年实现射频模组销售6.9亿元，同比增长3.9%，该业务毛利率为51.2%。
2）好达电子
公司成立于1999年，公司主要从事声表面波射频芯片的研发、设计、生产和销售，主要产品包括滤波器、双工器和谐振器，应用于手机、通信基站、物联网等射频通讯相关领域。
根据招股书数据，2020年公司SAW滤波器产能为13.4亿颗/年，滤波器平均售价为0.2~0.3元/颗。
3）开元通信
开元通信技术(厦门)有限公司成立于2018年，注册资本1172.3万元。公司具备SAW、BAW滤波器及射频模组设计、生产能力，以Fablite模式经营，产品应用范围涉及4G、5G、WIFI、物联网等领域。开元通信产品种类多达10余种，客户包括三星、华为、小米等品牌商。2019年，凭借自主创新的产品成果，开元通信成功入选国家科技型中小企业。
根据公司官网信息，公司射频芯片累计出货量超过1亿颗，已经在5家全球手机TOP 10品牌客户中实现出货。
4）中电26所（重庆声光电有限公司）
中电26所成立于1970年，是国内最早从事压电与声光技术研究与应用、产品开发与生产的国家一类重点研究所，主营业务为微声电子技术和惯性技术产品的研发、生产和销售，主要产品包括声表面波滤波器（SAW）、声表面波/微波延迟线、声表面波振荡器、压电陀螺、线加速度计等，应用范围覆盖电子、通讯、广播电视、精密机械、车载导航等领域。
公司总部位于重庆，下属4个研究所，20个产业公司，拥有重庆、绵阳两个生产基地，员工人数达到8000余人，研发团队硕士及以上占比50%。
5）麦捷科技（300319）
深圳市麦捷微电子科技股份有限公司成立于2001年，主营业务为研发、生产及销售片式功率电感、滤波器及片式LTCC射频元器件等新型片式被动电子元器件和LCD显示屏模组器件。
公司主要产品包括叠层片式电感、LTCC滤波器、SAW滤波器、LCM模组、电感变压器。
公司在5G通讯终端布局的产品包括SAW及LTCC滤波器。
6）苏州汉天下
苏州汉天下电子有限公司，公司成立于2015年，注册资本3569万元，专注于射频/模拟集成电路、SoC系统集成电路的开发及应用解决方案的研发和推广。
公司主要产品：2G/3G/4G/5G全系列射频前端芯片（包括射频前端模组PAMiD/PAMiF、L-FEM、MMMB、TxM、PAM等，以及射频开关、低噪声放大器、天线调谐器等）、物联网无线连接SoC芯片（蓝牙BLE、蓝牙Audio、双模蓝牙、2.4GHz无线通信芯片等）。
7）慧智微（688512）
公司成立于2011年，注册地址位于广州市，公司以PA为主营业务，逐步实现射频前端模组化。2019年以来公司营收快速增长，但由于供应的4G模组、5G模组为中低端产品，整体毛利率较低。
公司4G 射频前端模组（Sub-3GHz频段）主要在物联网蜂窝物联网领域的应用实现突破，重点客户包括移远通信、广和通、日海智能等知名无线通信模组厂商。2020年公司在业界成功推出 5G 新频段（n77/n79） L-PAMiF 发射模组产品，并于 2020 年实现对 OPPO 等品牌手机产品的量产出货，2021 年公司5G 产品大规模应用于三星、荣耀等品牌手机的机型，公司营收实现快速增长。公司发射模组集成的滤波器主要为外部采购。
审核编辑：刘清