途虎登陆港交所,投资机构最高MOC超10倍!愉悦资本刘二海十年陪伴长跑

2023-10-06
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《科创板日报》9月26日讯(记者 陈美)历时近1年,途虎养车终于登陆港交所。盘面上,途虎养车开盘价为28港元,与发行价持平。但尾盘有所拉升,截至收盘时,股价报29.4港元,市值近240亿港元。

相比同时期平台经济公司,曾有观点认为,成立于2011年的途虎养车发展得有点慢,投资途虎养车时间最久的愉悦资本却认为,线上线下一体化模式,才是让途虎走得更稳、更长久的基础。

创业12年,途虎养车确实没离开资本的支持。创始人陈敏成立公司还没多久,就结识了VC投资人刘二海,两人对汽车后市场上有高度共识,很快达成投资合作。截至IPO,刘二海带领的愉悦资本成为途虎养车第二大机构股东。

随着途虎养车的上市,让背后的投资机构迎来了收获期。

一众机构投资,最高MOC超10倍

240亿港元的市值,让一众支持途虎养车的机构收益率浮出水面。

招股书显示,从成立到IPO时,途虎养车共经历7轮融资,腾讯、愉悦资本、红杉中国、方源资本、君联资本、凯雷集团、启明创投、高盛、中金、高瓴、远翼投资、百度、原子创投、景林投资、蔚来资本、凯辉基金、平安等诸多机构,均是途虎养车股东。

财联社创投通-执中数据显示,上市后,背后投资人迎来收获期。在MOC收益上,原子创投、君联资本、启明创投迎来超10倍回报倍数,这几家机构分别在2013年、2014年进入,为早期投资者。

其余投资机构,如凯辉基金、凯雷集团、百度、红衫、腾讯投资、高盛等MOC则为2-4倍,PE机构高瓴资本的MOC为5.2倍。至于IRR,除原子创投、君联资本、启明创投三家机构达到35%以上,原子创投最高为52%,其余机构的IRR,均在25%上下。

上市后,途虎养车表示,未来将继续聚焦线上线下一体化汽车服务平台。此前,通过线上线下融合,途虎已拥有了中国最大且最准确的汽车零配件数据库,累计注册用户超过1亿名,在全国超300座城市拥有5129家工场店,以及20013家合作门店。

目前途虎养车的基石投资人中,腾讯、嘉实多、零跑汽车、国轩高科和上海紫竹高新区等,选择了继续持股。

对途虎养车的成长逻辑,愉悦资本刘二海认为,在汽车后市场上,最重要的就是在用户端和产品/服务端的重构,即实现“端”到“端”的链接。“途虎从供应链入手,包括轮胎、机油、各种配件,自建仓库等*,与单纯的平台经济相比,途虎对用户端而言更有效果;与线下服务店相比,供应链的打通也会更有效率。”

“根据地”投资策略

从开始接触到最后IPO,刘二海支持途虎养车已有10年时间。从融资记录上看,刘二海和团队自2014年A轮投资开始,九年出资8次,累计投资超一亿美元。谈及对途虎养车的不间断支持,刘二海认为,这跟愉悦的汽车产业链投资图谱有很大关系。

早年时,刘二海投资了易车、神州租车。他告诉《科创板日报》记者,汽车行业是一个了不起的产业,是工业皇冠上的明珠,拥有广阔的产业链,汇聚了发动机、钢铁、橡胶、玻璃等相关传统行业,而新能源汽车的发展,又将自动驾驶人工智能电池技术等新兴技术行业,纳入到汽车产业链中。“可以说,这是一个非常复杂又系统性的行业,可投的项目非常广阔。”

“具体到2016年途虎从线上转型做线下工场店时,刘二海回忆说,“当时,和创始人陈敏聊了很长时间,最后大家坚决认为,途虎必须要发展线下业务,将线上线下融合,打通供应链。”

截至目前,愉悦资本在汽车领域形成了“面向根据地”投资策略,即把可以多模式多方向投资的汽车与新能源领域作为根据地之一,去行业里建立人脉和理解力,投出有影响力的项目。途虎就是根据地策略中的优秀公司。

风险投资的四个思考维度

作为早期投资人,自2015年成立以来,愉悦资本已经历一整轮完整的投资周期,也形成了自己的投资方法论。

然而,近几年一二级市场 “寒意”逼人,支持途虎多年的愉悦资本,可能也会面临上市后企业表现的问题。

在退出路径上,刘二海坦言,行业里有隔轮退的说法,但愉悦不是,并购和IPO依然是愉悦重要退出方式。

“退出,讲究的是企业能力和品质。如果企业品质足够好,VC机构熬一熬也没问题。如果企业品质不好,卖出肯定也不是好价格。当然,退出也需要决心、时机把握、技术能力等,但关键还是标的本身。”

刘二海认为,最重要的还是投出更健壮的企业。“从早期投资到企业上市,VC机构已经陪企业经历很多风险:企业战略发展调整、上市过程,以及上市后选择退出时机。如果企业不足够健壮,每一个环节都可能出问题。”

“股权投资为什么又叫风险投资?如果冒了很长时间的风险,回报上还不高,那这个事情肯定不行。”刘二海说,投资更健壮企业是愉悦对“风险投资”的本质认识。

目前,愉悦已形成了投资项目的四个思考维度:一是选择有巨大潜力的主题,深耕大型产业;二是企业基于技术发展,设计优异的商业模式;三是企业充分考虑宏观因素,注意宏观地缘政治与监管风险;四是企业顺应下沉市场、全球化3.0等大趋势。

刘二海表示,以上四个维度都需要深入思考。“如果只关心技术,那可能错失了行业;如果只看行业,可能会忘记了技术,或者忽视了国家的管制和宏观。如果看了其他维度,没有发现下沉市场和全球化的巨大机会,投资可能错过了一波发展红利。

“只有从多个维度思考,才能多方面看待中国机会。在这一框架下,作为投资人要开放心态,不断学习。但生意有本源,符合判断框架下的项目也不能拔苗助长,投资中需要一步一步把每个环节做扎实。”刘二海认为。

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